五矿证券发布研究报告称，随着用户对k8凯发推荐接受度提高，同时技术升级、成本下降将促进vr/ar出货量进一步提升，带动行业驶入快车道，相关主流技术方案厂商有望迈入高速成长期。其中光波导和micro led未来有望成为ar眼镜主流光学 显示方案。idc预计2023年全球vr/ar设备出货量有望同比增长31.5%，并且未来数年增速有望保持在30%以上。建议关注：三利谱（002876）(002876.sz)、京东方a(000725.sz)、歌尔股份（002241）(002241.sz)。
五矿证券主要观点如下：
全球vr/ar设备出货量未来数年有望保持30%以上增速。
根据idc数据，受宏观经济环境等因素影响，2022年全球vr/ar设备出货量下降20.9%至880万台，其中vr/ar设备出货量分别为853/27万台。随着宏观经济预期修复，idc预计2023年全球vr/ar设备出货量有望同比增长31.5%，并且未来数年增速有望保持在30%以上，预计2026年出货量将达到3510万台。
vr/ar行业集中度均较高。
根据idc数据，2022年vr头显市场格局方面，meta占比接近80%，pico占比10%，dpvr、htc和爱奇艺分列3-5位。ar眼镜方面，根据idc数据，2022年全球ar眼镜出货量top5分别为：nreal/微软/rokid/tcl(雷鸟创新)/爱普生，出货量分别为9.8/3.5/3/近3/1.3万台，合计近20.6万台;市占率分别为36.3%/13.0%/11.1%/近11.1%/4.8%，合计占比近76.3%。
vr：pancake商用趋势确定，fast-lcd屏幕成主流，硅基oled未来可期。
现阶段vr头显的主流光学方案包括菲涅尔透镜和pancake。因为轻薄化需求，pancake方案正在逐步替代菲涅尔透镜，由于光机工作原理不同，菲涅尔透镜采用平行光路方案，pancake则通过折叠光路来减小光路系统空间的物理距离，缩小厚度，根据pico官方数据，pico 4头盔采用pancake方案，前端厚度为35.8mm，比上一代产品减小38.8%，重量减小26.2%，优势明显。此外pancake成像质量更好，还支持屈光度调节，商用趋势确定，但是仍然存在光效低、鬼影、fov小、成本高等痛点，需要进一步升级改进。在显示方面，综合分辨率和响应速度的要求，fast-lcd已成为市场主流方案，还可以增加mini led背光解决显示器漏光等问题。而在性能层面更有优势的硅基oled，由于配套驱动芯片技术不够成熟、良率偏低等问题，整体成本仍然偏高，苹果2023年mr设备有望采用硅基oled，将有利于推动硅基oled渗透率提升。
ar：光波导和micro led未来有望成为ar眼镜主流光学 显示方案。
ar眼镜光学成像系统主要有离轴反射、棱镜、自由曲面、birdbath和光波导。目前使用较多的方案为自由曲面、birdbath和光波导，从性能角度对比，光波导在镜片厚度、视场角、透光度、产品尺寸等方面优势明显，技术壁垒最高，未来随着光波导技术更加成熟、工艺流程更加标准化、高效化，成本进一步降低，渗透率有望进一步提升。显示方面目前主要为硅基oled屏幕，但是由于亮度、寿命等问题，micro led也一直是产业界追逐的方向，其优势包括功耗低、亮度高、响应速度快、寿命长等，适合搭配光波导，但是由于工艺技术难度高、外延成本较高、巨量转移的速度和良率还有待提升，短期内还难以替代硅基oled，但是苹果等国际巨头在该领域已经布局多年，未来随着micro led技术更加成熟、成本降低，有望逐步替代硅基oled。
风险提示：1)宏观经济复苏、下游需求不及预期;2)技术研发、产品升级不及预期;3)行业竞争加剧。